2. 财务杠杆效应（ Financial Leverage ）

（ 1 ）含义

财务杠杆效应是指由于固定性资本成本（利息等）的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。

每股收益 (Earnings per share)=( 净利润 - 优先股利 )/ 普通股股数

（ 2 ）财务杠杆效应的度量指标 -- 财务杠杆系数 (Degree Of Financial Leverage)

定义公式 :DFL

计算公式推导：

① 基期：

② 预计期：

计算公式（不考虑优先股时）：

【教材例 5-15 】有 A 、 B 、 C 三个公司，资本总额均为 1000 万元，所得税率均为 30% ，每股面值均为 1 元。 A 公司资本全部由普通股组成； B 公司债务资本 300 万元（利率 10% ），普通股 700 万元； C 公司债务资本 500 万元（利率 10.8% ），普通股 500 万元。三个公司 20 × 1 年 EBIT 均为 200 万元， 20 × 2 年 EBIT 均为 300 万元， EBIT 增长了 50% 。有关财务指标如表 5-7 所示：

表 5-7 普通股盈余及财务杠杆的计算 单位：万元

（ 3 ）结论

【例题 15 ·多选题】下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有 ( ) 。

A. 产品边际贡献总额 B. 变动成本

C. 固定成本 D. 财务费用

【答案】 ABCD

【解析】根据财务杠杆系数的计算公式， DFL=EBIT/ （ EBIT-I ），且 EBIT= 销售收入 - 变动成本 - 固定成本 , 由公式可以看出影响财务杠杆系数的因素。

3. 总杠杆效应

（ 1 ）含义

总杠杆效应是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。

（ 2 ）总杠杆系数（ Degree Of Total Leverage ）

DTL=DOL × DFL

= ×

=

（ 3 ）结论

【教材例 5-17 】某企业有关资料如表 5-8 所示，可以分别计算其 20 × 2 年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。

表 5-8 杠杆效应计算表 单位：万元

【例题 16 ·多选题】在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业整体风险的有（ ）。（ 2004 年）

A. 增加产品销量 B. 提高产品单价

C. 提高资产负债率 D. 节约固定成本支出

【答案】 ABD

【解析】衡量企业整体风险的指标是总杠杆系数，总杠杆系数 = 经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，选项 A 、 B 、 D 均可以导致经营杠杆系数和财务杠杆系数降低，总杠杆系数降低，从而降低企业整体风险；选项 C 会导致财务杠杆系数增加，总杠杆系数变大，从而提高企业整体风险。

总结

【例题 17 ·单选题】某企业某年的财务杠杆系数为 2.5 ，息税前利润（ EBIT ）的计划增长率为 10% ，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（ EPS ）的增长率为（ ）。（ 2007 年）

A.4% B.5% C.20% D.25%

【答案】 D

【解析】财务杠杆系数 = 每股收益变动率 / 息税前利润变动率，即 2.5= 每股收益增长率 /10% ，所以每股收益增长率 =25% 。

计算公式：用于计算

【例题 18 ·计算题】某企业目前的资产总额为 5000 万元，资产负债率为 50% ，负债的利息率为 10% ，全年固定成本和费用总额（含利息）为 550 万元，净利润为 750 万元，适用的企业所得税税率为 25% 。

要求：

（ 1 ）计算三个杠杆系数。

（ 2 ）预计明年销量增加 10% ，息税前利润增长率为多少？

【答案】

（ 1 ） EBT=750/(1-25%)=1000 （万元）

EBIT=1000+5000 × 50% × 10%=1000+250=1250 （万元）

M=1250+300=1550 （万元）

DOL=1550/1250=1.24

DFL=1250/1000=1.25

DTL=1550/1000=1.55

（ 2 ） DOL= 息税前利润变动率 / 销量变动率

息税前利润增长率 =10% × 1.24=12.4%

4. 财务管理的风险管理策略

要保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合。

【例题 19 ·单选题】在通常情况下，适宜采用较高负债比例的企业发展阶段是（ ）。 （ 2011 年）

A. 初创阶段

B. 破产清算阶段

C. 收缩阶段

D. 发展成熟阶段

【答案】 D

【解析】一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆，在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆。同样企业在破产清算阶段和收缩阶段都不宜采用较高负债比例。所以只有选项 D 正确。