内容摘要：央行12月11日公布的数据显示，11月末广义货币M2增速14.2%，虽然比上月末低0.1个百分点，但是仍明显高于年初制定的13%目标。与此同时，新增信贷6246亿元，明显高于市场预期。截至目前全年新增信贷8.4万亿元。

央行12月11日公布的数据显示，11月末广义货币M2增速14.2%，虽然比上月末低0.1个百分点，但是仍明显高于年初制定的13%目标。与此同时，新增信贷6246亿元，明显高于市场预期。截至目前全年新增信贷8.4万亿元。

对于下一阶段的货币信贷投放，业内专家预计，货币政策仍将继续在“稳增长”和“控风险”之间寻求平衡，因而总体基调保持稳健中性的可能性较大。而且随着经济增长企稳反弹，货币政策正向其他目标倾斜，例如控制金融风险。

中长期贷款减少主因是季节因素

按照惯例，时近年末，工业制造业投资季节性放缓，信贷需求有所减弱；同时银行存贷款考核压力增加，也制约了信贷供给。但是11月的新增信贷却明显高于市场普遍预期，同比多增1026亿元。

究其原因，交行金融研究中心认为，在多方面因素的综合影响下，外汇占款有明显净增长，对11月流动性贡献较大，故11月信贷投放绝对额度略超市场预期，但总体态势平稳。

值得指出的是，11月信贷结构发生较大变化，短期贷款增额明显，但是中长期贷款的增加额下滑明显。这是否意味实体经济出现疲软势头？

在结构上看，11月对公贷款增加3639亿元，较上月多增629亿元。但是其中，短期贷款增加2407亿元，环比多增加259亿元；中长期贷款增加858亿元，环比少增582亿元；票据融资余额本月略增191亿元。

交行金融研究中心指出，从单月增长绝对额来看，企业中长期贷款虽然环比减少较多，但主要是企业经营季节因素导致，同比变化显示的积极因素更为重要。数据显示，对公中长期贷款同比多增889亿元，余额同比增速9.27%，较上月明显上升0.36个百分点。

社会融资规模也印证了这一观点。今年以来社会融资总规模为16万亿元人民币，11月新增约1.23万亿元，显示当月金融活动活跃，并有力支持经济扩张。

货币政策或更倾向长期视角

11月末，广义货币（M2）余额107.93万亿元，同比增长14.2%，比上月末低0.1个百分点。值得指出的是，今年两会对M2的预定目标是13%，而从目前的情况看，这一目标难以达成。

同时，狭义货币（M1）余额32.48万亿元，同比增长9.4%，比上月末高0.5个百分点。M1增速明显上升反映了企业经营活力有所上升，持有活期存款意愿增强。此外，贸易顺差及银行持有外币意愿较低，银行结汇较多，也可能形成企业活期存款留存较多。

对于下一阶段的货币政策，交行金研中心认为，货币政策仍将继续在“稳增长”和“控风险”之间寻求平衡，因而总体基调保持稳健中性的可能性较大。在此情况下，基准利率很可能继续保持稳定不变，但鉴于2014年物价上涨有一定压力，不排除为管理通胀预期，小幅上调存款利率或进一步扩大存款利率上限的可能。

中金首席经济学家彭文生则认为，从近期的利率上升趋势来看，在经济增长企稳反弹的背景下，货币政策已经超越传统的增长和通胀之间的平衡，操作在更多地向其他目标倾斜，比如强调了控制金融风险的视角，而这个视角不是短周期的，更多地和经济的中长期结构调整和改革，包括利率市场化有关。